文 | 少年维特
BTC 重回 9 万刀，再聊下感受
BTC 重新站上 9 万刀，整个概念板块飞涨。手里嘉楠这几只矿业股，低于 10cm 都算不及预期了，真是急的团团转。
三大股指飘红，气氛不错；消息面上，SEC 新主席 Paul Atkins 上任，算是美国证监会的老人，之前主导过数字资产相关标准制定，09-10 年是国会“问题资产救助计划”监督委员会成员。现在我愿意称之为“数字救市主”，为后续打开数字政策铺路。
日前根据彭博分析师称，目前有 72 只相关 ETF 正在等待 SEC 批准上市。
围绕加密这个投资主线，越来越趋向机构化，赌徒们的可选标的也多起来了，现在感觉都是暴风雨之前的宁静。
能否接力黄金
现在谈绝对容量尚早，但从行情角度，讲道理这轮 BTC 走牛到 10 万刀那波，形势一片大好，结果关税风波，导致通胀加息预期、避险情绪升温、产业链成本抬升、科技股杀估值，形成了资金流出高波动资产传导链。英伟达、特斯拉这种科技股最先挨揍，BTC 这种也算是高风险品种，也跟着被打够呛。
虽然说叫“数字黄金”，但是避险一致性上还是比不上黄金，所以现在黄金都在不断创新高。坦白讲我这轮黄金行情没参与，没什么太熟悉的工具。
从现在 BTC 价格来看，重返 9 万刀，基本上磨平了特朗普关税带来的负面影响，地缘政治、关税类事件，BTC 属于短期承压。懂王的美国再次伟大，“加密”是个核心战略之一，而且自己儿子也下场当矿工，不能玩脱了。
BTC 主线
围绕 BTC 投资主线（剔除现货、期货），个人认为大前提是博政策、高贝塔，说太多基本面属于耍流氓，要看人气、股性。
基本上首选是 MSTR，属于杠杆 BTC 品种，去年十倍的大热品种。公司一直处于发债、卖股票屯大饼的阶段，也是目前上市公司里面持币最多的。Saylor 属于跟懂王、老马这种神棍风格，就现在美国政府这种剧情，让他出任美联储主席我都不意外。
但从一致性来看，MSTR 一方面跟 BTC，也同步跟指数走，开年这几个月属于两头受气，再加上要卖股票买 BTC，2025 年以来持股体验不太好，做 Option 多一些。
这轮牛市，基本上是从去年 9 月启动，对比看下 MSTR、MARA、CAN 这几只走势，MSTR 这种与现货走势相关性最强，嘉楠这种矿机股行情滞后 1 个月左右，两者弹性差不多。MARA 这种矿工，重资产品种反而弹性不足。
当时上车嘉楠也是看重股性、外加确实低估，又属于唯一标的，小鹿全自挖，比特大陆没上市（灿谷重组预期）。根据年报数据，2024 年嘉楠矿机等设备销售收入约占总营收的 83%，自营挖矿收入占约 17%。业绩上，在 2024 年终于止住了业绩下滑势头，收入实现同比增长。全年总营收约 2.693 亿美元，同比增长 27.4%（2023 年为 2.115 亿美元） 。增长主要来自矿机销量回升和自营挖矿业务贡献增加。尤其是第四季度营收达 8880 万美元，不仅高于公司指引的 8000 万美元，上年同期相比猛增了 80.9% 。
上一轮牛市 2021 年，嘉楠是有过 18 倍这种高弹性的，人气没问题。
关于稳定币
懂王在化债问题上，要继续维护美元霸权，从绑黄金、绑石油，开始绑 BTC。
我之前表达过，AI 和加密是一件事，特朗普任命的白宫 AI 沙皇 David Sacks 就是管这两件事儿的，一手 AI 给政府提高效率，一手加密来维护美元霸权。
今年三月《GENIUS 法案》在参议院银行委员会获得通过，将稳定币明确定义为一种数字资产，其价值通常与美元保持 1:1 锚定关系，主要设计用于支付或结算场景。而众议院的《STABLE 法案》内容据说与前者差别在 20% 以内，没太大出入，两院在监管框架上达成一致指日可待。
而 4 月懂王家族支持的 WLFI 就推出美元稳定币 USD1，计划在 ETH 主网上开始投放。这个 USD1 由美国短期国债、美元存款和其他现金等价值物提供价值保障，确保每一枚 USD1 能随时按照1：1 的比例兑换成 1 美元。
到底想让啥回流
表面上看，懂王要让老美进长打螺丝、生产耐克鞋，这个说实话有点扯，世界分工就不是这样子。
AI 最后争夺的就是能源或者说电力，算法和数据，这些可能才是懂王真正要回流的。比如，美国商务部最近给东南亚四国弄出来一个最高 3403.96% 的加征关税，瞄准的是太阳能产品。
而再看现在矿机股，之前比特大陆因为监管和报关问题，弄得很头疼。现在基本产能落在美国，嘉楠这种，80% 以上业务都不在国内，包括总部也在新加坡，新通电算力预期也都落在美国。
现在是处在机构持币集中化阶段，等机构形成合力，10 万、25 万、50 万、100 万确实不好说。懂王给了 BTC 类似黄金战略储备的地位，联邦政府封存了 20 万枚，有可能按计划储备 100 万枚。一旦共识形成，BTC 金融体系没准就真成了。
而矿工奖励主要就是挖矿和交易奖励，这属于典型的印钞机和金融结算逻辑。懂王肯定是不能让核心矿机、矿池跑国外了。
信心还是有的
从目前国家储备情况来看，虽然国内监管流通性有问题，但战略储备是紧跟其后。
用反身性来看，不碰 BTC 现货、期货这个红线，但是个股总归没问题。
按照嘉楠管理层给的 2025 年全年指引，总营收9-11 亿美元，矿机业务3-4 倍的增幅空间，自挖 15EH/s，对应年底持币 3500 枚，严重低估状态。
这轮投资决策是否犯错还有待验证，从以往典型的牛市特征来看，机构推动的主升浪还没到、末期山寨币满天飞也没见到，信心还是有的。
接下来几个关注的：
众议院的《STABLE 法案》通过情况，以及联邦监管框架落地情况，预计 7 月左右，可能对交易所、矿工、托管业务、DeFi 平台制定更清晰规则。
